事件背景：
2015年8月26日，顺荣三七（002555.SZ）发布2015年上半年业绩报告。财报显示，顺荣三七上半年实现营业收入21.49亿元人民币，同比增长1609.52%；净利润为2.16亿元人民币，同比增长8228.73%。其中三七互娱贡献的网络游戏营收为19.56亿元人民币，占顺荣三七总营收的91%。报告表示，从2014年12月份起，三七互娱的财务数据纳入顺荣三七合并报表范围，使得公司在上半年盈利能力大幅提升。三七互娱预计2015年1月-9月净利润为5.45亿元人民币至5.65亿元人民币，而按三七互娱的60%权益合并报表到上市公司顺荣三七来算，顺荣三七预计2015年1月-9月净利润为3.4亿元人民币至3.53亿元人民币，同比增长103.22倍至107.21倍。
易观分析：
如上图所示，三七互娱自2014年第4季度以来，营业收入呈现较快增长态势，环比增长率远高于中国页游市场的增长率，37游戏在页游市场的份额也稳步扩大。据Analysys易观智库发布的《中国网页游戏市场季度监测报告2015年第2季度》数据显示，37游戏在页游运营平台市场的份额为13.9%，排名第二；在页游研发商市场的份额为9.3%，排名第一。
虽然中国网页游戏的市场规模不及客户端游戏和移动游戏，但每年超过200亿元人民币的市场容量仍然能为行业领先者带来丰厚的收益。2015年上半年，三七互娱通过巩固页游平台的运营，发力自主研发业务，以及在手游领域不断拓展，取得了优异的业绩表现。
一、页游贡献大部分营收，领跑A股上市游戏公司
2014年推出的明星级自研页游《大天使之剑》和《传奇霸业》为三七互娱的业务贡献了大量现金流，也帮助三七互娱成为2015年上半年国内A股上市游戏公司中营收水平最高的厂商。
目前A股上市游戏公司中，昆仑万维、游族网络、天神娱乐都同时拥有网页游戏和移动游戏业务，但在向移动游戏转型的过程中，2015年上半年这三家厂商的页游营收均出现了同比下滑现象。在整体页游市场增速放缓的大环境下，缺少平台资源的页游研发商出现业务波动和下滑的风险更大。与其他A股上市游戏公司相比，三七互娱兼具页游研发、运营业务，并逐渐形成了研运一体、相辅相成的良性生态，从而使得公司的营业收入领跑A股上市游戏公司。
二、手游加速布局，业务尚待爆发
移动游戏方面，2013年底37手游业务开始布局，目前已经建成200人的团队，发行的精品游戏包括《天将雄师》、《热血仙境》、《真正男子汉》、《少年魔兽团》等。此外，37手游与魅族结盟，负责运营魅族游戏中心，其联运的《乱斗西游》、《梦幻西游》、《太极熊猫》、《暗黑黎明》等产品也取得了不错成绩。但对三七互娱来讲，37手游营收占据整体营收的比例还较低，目前37手游所发行产品月流水在1亿元人民币左右，手游业务依然处于蓄势阶段，尚未有爆款产品出现。但今年下半年，37手游将陆续推出《霸道天下》、《苍翼之刃》和《冒险之光》等独代作品，手游业绩爆发值得期待。
三七互娱在手游产业链的布局涉及研发、发行、渠道多个环节，目前其已经通过多款手游的代理和联运积累了产品发行和整合推广经验，并有多款手游正在研发或已经上线。IP储备上三七互娱也投入巨资，2015年上半年财报中公布了十五款IP，覆盖游戏、影视、动漫、文学四个领域。此外，2015年以来三七互娱还投资了多家手游研发、发行公司，包括墨麟科技、圣耀互动、萌宫坊网络等。在手游全产业链的布局，一方面有助于三七互娱整合上下游资源，形成合力；但同时由于资源较为分散，容易出现每个环节都不突出，无法与已建立起领先地位的发行商、渠道商以及资金实力更为雄厚的传统游戏大厂匹敌的情况。
2015年以来，中国移动游戏市场竞争愈加激烈，最后胜出几率高的将会是综合实力强、资源整合能力强的游戏厂商。今年下半年，三七互娱将实现整体上市，并有多款手游计划发布。借助资本市场的力量，再加上自身页游现金牛业务的支撑，三七互娱的手游业务将有较大增长空间。但由于三七互娱进入手游领域较晚，目前面临着来自端游大厂以及手游发行商的强力竞争，未来能否推出爆款手游，并将手游业务做到与其页游平分秋色的成绩，尚待市场考验。
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